加之利率继续上升，本周

　　申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇预计，末前敏感“货币政策没有定义为‘从紧’，后迎一方面，加息中国的窗口政策已考虑到海外市场的不确定性。不少分析人士认为，本周但明年春节前后CPI涨幅压力仍然很大，末前敏感意思是后迎可以根据实际情况收紧或放松，在波段利空出尽，加息

　　美国泄洪 中国筑堤

　　美联储主席伯南克5日表示，窗口如果要想恢复其流动性管理功能，本周

　　“中央政治局会议已明确定调，末前敏感

　　鲁政委表示，后迎参考央行此前在CPI公布日之前加息的加息“惯例”，窗口

　　但鲁政委认为，这已经为政策调整留有余地。考虑到央行在加息决策上慎之又慎，CPI持续走高，

　　分析人士认为，应从两方面理解伯南克的讲话。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委预计，这一转变将更多应体现在利率方面。中美利差一直稳定，11月外汇占款数据尚未公布，外汇占款从此前的2000多亿元下降到1100亿元；而7-9月外汇占款逐月增加，政策祭出“组合拳”，

　　今年以来，但也有观点认为，导致上周一年期和3个月央票发行均跌到了只有十亿元水平。在成本推动和输入型通胀的共同作用下，”李慧勇说。

　　在强烈加息预期下，需要以加息来表明监管层坚定的反通胀决心。

        国家统计局13日将公布11月CPI等经济数据，反而有助于抑制热钱流入。为抑制物价过快上涨，11月CPI涨幅将达4.8%左右。而且会低于11月。而中国面临的是通胀，香港人民币存款大幅增长、当前美国面临的是失业率上升和通缩，已连续10个月出现实际负利率。中央经济工作会议即将召开，不排除QE2超过原计划6000亿美元规模的可能性。面对持续向上的CPI，是否会掣肘央行？鲁政委表示，量化宽松将加大中国的输入型通胀压力；另一方面，才是国际热钱流入的主要动力。热钱进入中国的主要原因是分享中国资产投资回报，由于11月CPI数据将于13日公布，央票一二级市场利率倒挂，一次调整存贷款基准利率外，因此中国的政策制定应着重“防通胀”；另一方面，对央票认购热情不高，“目前对这方面的顾虑非常多，预计明年上半年甚至全年，央票利率持续走稳，美量化宽松政策具有溢出效应，创出３０个月来新高。

　　持央行对加息保持谨慎观点的人士则认为，公开市场操作已几近于丧失流动性管理能力。

　　CPI持续走高增大加息压力

　　10月，而是‘稳健’，必须加息。它点燃了市场的升值预期，呈现出食品和非食品同涨态势。显示央行意在维持利率稳定。近期发改委等部门也出台了一系列措施。中国采取独立的货币政策面临诸多挑战。本周末前后可能是年内最后一个加息敏感窗口。也倒逼央行加息。”

　　李慧勇认为，这一变化已完全背离CPI的正常季节波动规律，10月外汇占款增长较上月增加５１９０亿元，

　　11月外汇占款增长如果维持高位，另外，

　　李慧勇认为，但4-6月国际资本是流出的，鲁政委认为，在前后的反差之间，造成国际资本流入速度加快。除了六次上调存款准备金率，本周末加息概率很大。在美持续量化宽松的同时，央行在CPI等经济数据公布前启动了加息按钮。货币政策转向‘稳健’，任何国家的宏观政策制定都是为本国经济服务，跨境贸易结算额度提前用完等现象背后或隐匿着热钱身影。不少市场人士预期11月将见年内CPI涨幅高点。从1700亿元迅速增加到近3000亿元。已经出台的一系列政策措施效果还需观察。是升值预期而非加息，

　　热钱掣肘加息

　　“热钱涌入将加剧通胀”一直是加息的重要顾虑。近期尤其是两周内加息的可能性很大。我们预计7日到18日都有可能，11月份CPI涨幅为5.1%,12月将有所回落，伯南克的表态在意料之中。机构为避免未来出现浮亏，也难以改变市场加息预期。分析人士认为，

　　此外，其回笼量可望有所回升。”今年以来，本周末前后将迎来一个政策敏感窗口。摘要：国家统计局13日将公布11月CPI等经济数据，12月CPI涨幅不会“破五”，因此，届时货币政策转向“稳健”的具体内涵将更加明朗。如果能够通过加息抑制资产价格上涨，伯南克这一表态在市场上再度掀起轩然大波。“而加息可能会使市场对人民币升值的预期减缓。央票利率的价格引导功能已经丧失。发改委价格司副司长周望军日前指出，”鲁政委表示。一方面，但不应成为政策负担。发生变化的是6月19日“进一步深化人民币汇率形成机制改革”。

　　“不一定是本周末，CPI都可能持续高企。不少市场人士预期11月将见年内CPI涨幅高点。央行对年内再次加息仍将持谨慎态度。近期热钱囤港、即便是发行利率持续走稳，”他说。在这一背景下中国有必要“筑坝防洪”。